Soldes chez Christian Dior

La société Christian Dior, qui détient directement un peu plus de 42 % du capital de LVMH, a publié ses comptes quelques heures après le numéro un mondial du luxe. Mais cela a suscité moins d'intérêt de la part de la communauté financière, alors que ses états financiers sont au moins aussi bons. Qu'on en juge : le résultat net part du groupe est en hausse de 81 % à 1.261 millions d'euros. Quant au cash flow disponible, il dépasse les 3 milliards d'euros, en progrès de 37 %. Si bien que le dividende versé par Christian Dior à ses actionnaires va augmenter de 27 %, permettant aux deux holdings du groupe Arnault, que sont Semyrhamis et la Financière Agache, d'engranger près de 270 millions d'euros. Il ne faut pas oublier que l'essentiel des comptes consolidés de Christian Dior est constitué de l'intégration des comptes de LVMH. Le reste réside juste dans la partie Christian Dior Couture, qui a connu une très bonne année 2010 avec un chiffre d'affaires en hausse de 15 % à 826 millions d'euros, et un résultat opérationnel courant en forte croissance à 35 millions d'euros. Dès lors pour apprécier Christian Dior, la seule méthode valable consiste à s'intéresser aux différents actifs de la société. Sa participation au capital de LVMH représente - sans prime de contrôle - un actif de plus de 24 milliards d'euros. A cela il faut ajouter un patrimoine immobilier situé en plein triangle d'or, dont la valeur approche désormais les 200 millions, et l'activité couture qui peut être évaluée à 1,3 milliard d'euros, c'est à dire 1,5 fois son chiffre d'affaires. Si l'on retire de tout cela la dette sociale de Christian Dior, qui s'élève autour de 1,1 milliard d'euros, l'actif net réévalué de la holding s'établit à 24,5 milliards d'euros, alors que sa capitalisation boursière tutoie les 19 milliards d'euros. Les vieux boursiers - forcément un peu pervers - aimaient à se répéter un proverbe assurant "qu'il vaut mieux coucher avec la mère qu'avec la fille". La signification de cette image, c'est qu'il vaut mieux détenir des parts d'une holding que de sa principale participation. Quand, de surcroît cette holding offre une décote de 29 % sur sa valeur d'actif, calculée de manière très conservatrice, il serait dommage de ne pas aller faire ses soldes avenue Montaigne.