Legrand ne plie pas

Legrand fait partie de ces fleurons français qui font la fierté de l'Hexagone mais qui, paradoxalement, ne reçoivent pas le soutien attendu lorsqu'ils présentent des résultats de belle facture, comme ce matin. Le fabricant d'équipements électriques a pourtant publié un chiffre d'affaires en hausse de 13,7% au premier trimestre, qui franchit avec panache la barre du milliard d'euros (1,036 milliard d'euros), dont plus de 5% de croissance organique. Les économies émergentes portent ce mouvement, les BRIC plus particulièrement, et feront passer la part des "nouvelles économies" à 35% du chiffre d'affaires cette année, et même à 50% d'ici à 5 ans. Mais la nouveauté tient au fort rebond de deux pays de la vieille Europe, la France et l'Italie, et il s'agit là d'une véritable performance de la part du groupe limougeaud. Car Legrand doit encore affronter la morosité du marché de la construction résidentielle dans les pays développés, qui reste inférieur de 23% à ses niveaux d'avant-crise. Le décalage est moindre en France et en Italie (-10% et -20%), mais se manifeste surtout en Espagne et aux Etats-Unis (-75%), où le retournement est attendu pour 2012. Le deuxième grand défi auquel Legrand fait face dans ce contexte de lendemain de crise tient à l'inflation des matières premières, qui a impacté de 5-6% la part des coûts des composants dans les revenus du groupe. C'est un challenge de tous les instants pour le groupe, qui devra annoncer de nouvelles hausses de prix en juin et juillet pour continuer à compenser ce mouvement. Mais pour l'instant, il tire très bien son épingle du jeu, puisqu'il a fait grimper sa marge opérationnelle de 40 pb, à 20,2%, alors même que l'intégration de trois sociétés acquises en fin d'année dernière a eu un impact négatif (-30pb). Cette belle performance opérationnelle se manifeste également au niveau du très bon free cash flow dégagé par le groupe, qui atteint pas moins de 10% du chiffre d'affaires. Le P-dg, Gilles Schnepp, a par ailleurs affirmé sa volonté de le faire passer à 13%. Mais Legrand ne compte pas s'arrêter là. Très actif pour développer de nouveaux produits - il dédie depuis longtemps déjà 5% de ses revenus à la R&D -, il se concentre sur de nouveaux produits d'avenir, notamment axés sur la performance énergétique et les infrastructures numériques. Au-delà de l'aspect écologique, ces produits seront de plus en plus recherchés par les entreprises à la recherche d'économies de coûts. Le beau redressement de Legrand et sa situation bilancielle irréprochable sont pourtant occultés par le marché ce matin. Les analystes, qui avaient anticipé ce rebond, prévoient d'ores et déjà une marge proche de 21% pour 2011 et 5,7% de croissance organique, alors que Legrand ne table que sur 20% et 5%. Une nouvelle preuve qu'à force d'aller plus vite que la musique, les analystes en oublient les qualités intrinsèques d'un des leaders mondiaux de l'équipement électrique, qui, dans un contexte versatile, négocie brillamment le virage vers les pays émergents et les produits "éco-friendly".