La boîte de chocolats de Bolloré

Le groupe Bolloré est comme une grosse boîte de chocolats. On ouvre le couvercle. On y découvre des confiseries de toutes les couleurs et de tous les goûts qui n'ont rien à voir entre elles, mais dont l'ensemble traverse finalement plutôt bien la tempête et la crise économique, puisqu'au cours des trois dernières années, l'action Bolloré a doublé pendant que le CAC 40 ne progressait que de 21 %. Qu'y a-t-il de commun entre les activités transport et logistique et l'édition de Direct Matin ? Qu'y a-t-il comme synergies entre la distribution de fioul et AutoLib ? Rien. Absolument rien. Ce qui est désespérant pour des quantités d'analystes financiers qui aiment à rechercher les économies de coûts entre les différentes branches d'un groupe ou tirent des plans sur la comète à propos de "cross-selling". Chez Bolloré, on assume clairement ce syndrome de la boîte de chocolats que l'on ouvre et où l'on trouve à la fois des plantations de caoutchouc qui n'en finissent pas de se valoriser pendant que les titres Mediobanca vont un peu moins bien à cause de la crise financière, une participation de référence au capital d'Havas, cette pépite méconnue qu'est IER et qui est de nouveau bénéficiaire, et les ports africains qui sont le reflet vivant du boom des pays émergents. Mais c'est une chose de collectionner les chocolats dans une belle boîte, et c'en est une autre de faire en sorte que tous ces actifs et ces participations dégagent un résultat opérationnel et un cash flow régulier. Or l'an passé, ce résultat des activités a progressé de 19 % à 290 millions d'euros avec une très bonne performance coté logistique et toujours des pertes coté batteries électriques. Ce qui permet, chaque année, d'investir encore et toujours dans une optique à très long terme, sans se soucier du jugement des analystes financiers ou des variations du cours de bourse sur la semaine. Le résultat de cette stratégie, c'est un patrimoine qui se valorise d'année en année, un groupe qui évolue en permanence, comme en témoigne l'apparition d'AutoLib et la cession de Direct 8, et des performances financières qui progressent régulièrement, grâce notamment à un matelas de participations boursières valorisées à 2,1 milliards d'euros. Ce qui représente la moitié de la seule capitalisation boursière de Bolloré. Autant dire que la boîte de chocolats n'a pas fini de livrer tous ses secrets et de réserver de bonnes surprises à ceux qui auront la patience d'aller piocher jusque dans ses doubles-fonds.