La Banque centrale chinoise frappe un grand coup

La Banque centrale chinoise a pris les marchés de court hier soir, en diminuant le ratio de réserves obligatoires de ses banques de 100 points de base, quand les marchés anticipaient plutôt une baisse des taux directeurs. La dernière fois que la People Bank of China avait autant baissé ce ratio, c’était en novembre 2008, au plus fort de la crise financière. Preuve que les autorités chinoises prennent très au sérieux le risque de ralentissement économique ; certes, le pays souhaite revoir son modèle de croissance afin qu’il soit davantage tourné vers la demande intérieure et ont donc voulu ce rééquilibrage économique.

Il reste que les autorités ne comptent pas pour autant laisser filer la croissance en dessous de leur objectif. "La banque centrale chinoise a entamé une phase de politique monétaire très agressive afin de contrer le risque de ralentissement et de déflation", expliquent les experts d’ANZ. La PBoC a déjà diminué les taux directeurs à deux reprises et le taux de réserve obligatoire une fois depuis novembre dernier. Le pays a connu une hausse de son PIB de 7% seulement au premier trimestre, soit le rythme le plus lent depuis début 2009.

Quel est donc l’objectif recherché via cette réduction de 1% du ratio des réserve des banques ? Celle-ci devrait permettre d’éviter un assèchement de liquidités sur les marchés financiers lié à trois facteurs récents : les IPO et le marché boursier chinois progressent à un rythme très rapide depuis plusieurs mois et drainent une grande partie des capitaux du pays, qui du coup transitent de moins en moins par les banques et le marché obligataire. Ensuite, le nouveau système d'assurance des dépôts bancaires entrera en vigueur à partir du 1er mai et les banques devront donc payer en amont de cette date leur première prime au fonds chargé de rendre l'argent aux déposants, si leur banque devient insolvable ou fait faillite. Ce coût supplémentaire devrait également diminuer temporairement les liquidités disponibles des banques. Ce qui justifie également la décision de la PBoC hier. Enfin, le ralentissement économique an entraîné une baisse de l’afflux de capitaux étrangers vers les pays, qui ont atteint leur plus bas niveau au mois de janvier.

Selon les estimations de la Société Générale, l’annonce d’hier devrait permettre d’injecter 1300 milliards de yuans dans l’économie chinoise et ainsi exercer une pression à la baisse sur les taux interbancaires, incitant les banques à prêter à des taux plus attractifs et à investir dans des obligations d’agences régionales. Selon les analystes de la SoGé la banque centrale chinoise devrait dans le même temps accélérer le rythme de ses opérations open market afin de ramener les taux interbancaires de court terme au même niveau qu’en 2014.

Cette décision ne devrait pas pour autant suffire à éviter un ralentissement trop prononcé: le consensus estime donc que le gouvernement devrait annoncer d’autres gestes en faveur de la croissance dans les prochains mois, tels que des réformes fiscales, afin que les gouvernements puissent continuer d’investir dans les infrastructures de leurs régions. Un adoucissement des règles hypothécaires ainsi qu’un abaissement des taux directeurs de 25 points de base supplémentaires pourraient également être annoncés dans les prochains mois.