La prime de risque des actions européennes au plus haut depuis 50 ans

« Les actions européennes représentent la classe d’actifs la plus rentable au monde ». C’est le constat dressé par Didier Bouvignies, co-responsable de la gestion chez Rotschild & Cie. Alors que les taux obligataires souverains à dix ans atteignent des planchers en Europe, entre 1,16%, 1,56%, 2,6% et 3,3% pour l'Allemagne, la France, l’Espagne, l’Italie ou le Portugal, les actions de la zone euro affichent des taux de rentabilité sur bénéfices d’environ 7% attendus en 2014. Conclusion : «jamais l’écart de rentabilité des bénéfices des actions européennes avec les obligations allemandes n’a été aussi élevé depuis cinquante ans ».

A l’origine de cette tendance, une conjoncture macroéconomique mieux orientée. Les excédents accumulés en zone euro, de l’ordre de 400 milliards d’euros sur un an, ainsi que l’expansion depuis un an de l’indice PMI confirment une reprise reposant sur de solides fondamentaux. Et même si la faible inflation alimente certaines inquiétudes et renforce le spectre de la déflation, ceci n’affecte pas pour le moment le comportement des investisseurs.

Parallèlement à ce climat général favorable, les investisseurs s’attendent à un rebond des résultats des entreprises. L’effondrement des bénéfices par action ayant été brutal depuis 2007, avec des baisses de 20% en France et de 50% en Espagne et en Italie, les économistes croient à un revirement. « Ce reflux a été excessif et le scénario le plus crédible est désormais celui d’un rebond significatif des résultats, à partir des points bas atteints. L’inversion des prévisions bénéficiaires offre un fort potentiel de rattrapage pour les actions européennes, en particulier pour les valeurs des pays du sud de l’Europe », confirme Philippe Chaumel, co-responsable de la gestion chez Rothschild & Cie. Cette année, les actions italiennes surperforment déjà le Dow Jones de 8%.

Réussite qui doit également au renouveau du cycle d’investissement, en particulier dans le domaine des fusions & acquisitions. Car la conjonction de taux historiquement bas, d'un faible endettement (le plus faible depuis 20 ans) et de liquidités abondantes incitent les entreprises à se regrouper, ce qui leur permet de dégager de la rentabilité à très court terme.

Dans ce nouveau contexte, les sociétés les plus prisées seront les sociétés en retournement, celles « ayant initié un cycle de restructuration » et capables d’ajuster leurs activités et leurs coûts, estime Rothschild & Cie. Des titres comme STMicroelectronics, Air France, Peugeot, Saint-Gobain ou HeidelbergCement attireront l’œil des investisseurs dans les « 18 à 24 prochains mois ». Ce devrait être le cas également pour certaines sociétés financières d’Europe du Sud, notamment italiennes ou espagnoles, comme Intesa San Paolo. Pour un peu, on pourrait parler d’une belle revanche des PIIGS.