Pluxee se montre plus prudent sur ses objectifs annuels / La publication du décret visant à réformer le cadre réglementaire au Brésil lui permet d’en chiffrer les impacts

Pluxee fait montre de précaution. Le spécialiste des titres-restaurant et autres avantages aux salariés a annoncé lundi réviser les objectifs de son exercice fiscal 2026 (clos fin août) à la baisse. Une décision similaire à celle prise par Edenred la semaine passée et prenant la suite de la publication d’un décret présidentiel brésilien, introduisant des modifications au Programme d’alimentation des travailleurs (PAT) sur ce marché. Ce qui a ainsi permis au groupe d’évaluer plus précisément les implications financières des mesures annoncées par le gouvernement. Elles concernent, pour mémoire, l’instauration d’un plafond sur le taux de commission des commerçants, la réduction des délais de remboursement et la mise en place de l’interopérabilité des titres repas et alimentation entre les émetteurs.

"À ce stade, des incertitudes significatives persistent quant à la portée, à la faisabilité opérationnelle et à l’échelonnement des mesures annoncées par le gouvernement brésilien", estime Pluxee. Mais dans ce contexte, le groupe a décidé de s’appuyer sur l’hypothèse la plus défavorable, soit celle de la mise en œuvre intégrale de la réforme selon le calendrier prévu par le gouvernement brésilien. Si tel est le cas, alors ces mesures commenceront à pénaliser les agrégats financiers de l’entreprise à compter du milieu de son exercice 2026.

Plus de réserves à trois niveaux

De quoi le pousser à anticiper désormais un chiffre d’affaires stable à son issue (contre une croissance organique high-single digit annoncée lors de ses derniers résultats annuels, soit un objectif déjà légèrement inférieur à ses prévisions précédentes) et une légère expansion organique de la marge d’Ebitda récurrent (contre une hausse de 100 points de base précédemment prévue). Le taux de conversion de trésorerie récurrent devrait quant à lui désormais être d’environ 80 % en moyenne, sur les exercices 2024 à 2026. Le groupe avait initialement prévu qu’il dépasse ce seuil. Au-delà de l’exercice 2026, si les mesures et le calendrier annoncés étaient bien confirmés, ils risqueraient de peser encore sur les comptes de Pluxee au premier semestre de 2027. L’entreprise anticipe ainsi un retour à une trajectoire de croissance durable et rentable à compter du second semestre de 2027.

Comme il l’avait indiqué, le groupe envisage d’intenter une action en justice, indépendamment et conjointement avec l’association professionnelle ABBT, qui regroupe l’ensemble des acteurs du secteur, à l’encontre de la mise en œuvre de ces mesures. Une annonce réitérée lundi et formulée la semaine dernière, lorsque Pluxee avait pris acte de la communication du gouvernement brésilien. Ce lundi, la réaction en Bourse reste plus mesurée. Alors que le titre Pluxee avait décroché d’environ 6,7 % mercredi dernier, il recule de quelque 2 % cet après-midi.