Alstom entre deux eaux

L'avenir est plus enthousiasmant que le présent quand ce dernier porte les séquelles d'un passé douloureux. C'est le cas pour Alstom, dont l'exercice décalé 2011-2012 voit son chiffre d'affaires du premier trimestre avril-juin chuter de 12%. Et encore ce chiffre médiocre profite-t-il du rachat d'une partie de T&D à Areva l'an dernier. Sans l'appoint de cette croissance externe, la chute atteindrait 23%. Le baromètre le plus important pour le groupe est cependant le montant des prises de commandes. Et de ce point de vue, Alstom a des raisons de rassurer les investisseurs. Si ses ventes en berne traduisent l'atonie du carnet de commandes pendant la crise, la reprise enregistrée depuis l'automne 2010 s'est confirmée au printemps 2011. Le groupe dirigé par Patrick Kron voit ainsi ses prises de commandes du trimestre écoulé augmenter de 34% par rapport à la même période de l'an dernier. La croissance organique atteint même 44% si l'on retranche l'apport de Grid, l'ancienne division d'Areva. Cette reprise est cependant essentiellement tirée par la demande d'équipements électriques dans les pays émergents. La division transport et les pays développés ayant des performances beaucoup moins chatoyantes. De ce point de vue, la rumeur qui fait du consortium espagnol le vainqueur de l'appel d'offres pour le TGV saoudien n'est pas une bonne nouvelle pour Alstom Transport, qui manque de gros contrats pour dynamiser ses ventes. Grâce à l'énergie, la société contrôlée par Bouygues devrait toutefois atteindre son objectif de rentabilité pour l'exercice 2011-2012, avec une marge opérationnelle de 7 à 8%. Mais la crise laissera son empreinte dans les comptes du premier semestre, qui ne pourront briller en raison de la baisse du chiffre d'affaires. Il faudra donc que l'embellie constatée depuis quelques trimestres se confirme et se propage, pour que les marchés continuent à considérer que les contreperformances passées ne préjugent pas du futur.