Que se passe-t-il sur les bourses chinoises ?

Après un été désastreux sur les marchés chinois, où le principal indice de la bourse de Shanghai s'était effondré de plus de 66 % (entre début juin et fin août), le retournement de situation depuis début octobre est pour le moins surprenant. Les investisseurs en actions chinoises ont visiblement changé leur fusil d'épaule alors que le ralentissement de la Chine est pourtant encore cité comme l'un des principaux risques pour l'économie mondiale l'an prochain. Ainsi le Shanghai Composite a progressé de plus de 11% en un mois et connu mardi sa plus forte journée de hausse depuis fin septembre, tandis que l'indice de Hong-Kong a progressé de 8% sur la même période. Que s'est-il passé pour justifier une telle reprise depuis l'automne ?

Les nouvelles macros tout d'abord sont meilleures qu'à l'été, permettant ainsi au marché d'entamer une phase de stabilisation après l'effondrement du mois d'août. Ensuite, les autorités monétaires ont de nouveau baissé les taux directeurs et les taux de réserves obligatoires, pour la sixième fois sur un an et pourraient encore assouplir leur politique monétaire, selon les analystes. Le premier ministre a de son côté annoncé il y a deux semaines un plan d'urbanisation ciblé sur trois ans, avec notamment un programme de rénovation des quartiers délabrés et des travaux d'infrastructures dans ces zones délaissées. Ce qui a été interprété comme un signal discret de soutien à la croissance. "Les investisseurs institutionnels ont estimé que ce programme démontrait la volonté des autorités chinoises d'intervenir pour soutenir leur pays et ils sont donc retournés sur le marché chinois", explique ainsi Bei Xu, stratégiste chez Exane. Or les institutionnels représentent 90% des transactions, même s'ils sont peu nombreux (5% à 10% des investisseurs). Le regain de confiance de leur part a donc eu un impact immédiat sur le marché chinois. "Il y a beaucoup de petits porteurs individuels sur la bourse de Shanghai mais ce sont les brokers qui réalisent le plus d'échange en volume", poursuit la stratégiste.

Faut-il pour autant parier sur une poursuite de la hausse des bourses chinoises ? Certes, le gouvernement devrait poursuivre les réformes afin d'éviter un risque de hard landing; mais les marchés de Shanghai et Hong-Kong ne sont pas à l'abris d'un nouveau retournement à la baisse. "Les fondamentaux des entreprises chinoises sont encore à la peine et le rétablissement de leurs marges de profit devrait prendre un peu de temps", explique encore Bei Xu. Sur la bourse de Hong-Kong surtout, où les investisseurs étrangers sont très présents, les financières représentent plus de 50% de l'indice. Or leurs fondamentaux ne sont pas bons, en raison de l'accumulation de bad loans et le processus de libéralisation des taux d'intérêt que les banques n'ont pas fini d'intégrer. "Le mouvement de correction des marges des financières est loin d'être terminé", selon la stratégiste d'Exane qui reste donc prudente quant aux perspectives boursières de la Chine. Les principaux indices devraient donc plutôt se stabiliser que connaître une nouvelle période d'euphorie comme au début de cette année, les investisseurs ayant désormais mieux intégré les risques d'échauffement boursiers et le ralentissement maîtrisé de la croissance du pays.