Y a-t-il eu entente sur les changes lors du dernier G20 ?

Alors que la Fed a été la première parmi les principales banques centrales à resserrer sa politique monétaire, dès décembre 2015, et a laissé entendre la semaine dernière qu’une nouvelle hausse des taux pourrait avoir lieu vers la fin du second trimestre, le billet vert est pourtant orienté à la baisse contre les principales devises depuis le début du mois de mars. Il a ainsi perdu plus de 2% contre la monnaie unique, malgré les nouvelles mesures d’assouplissement monétaires dévoilées par Draghi il y a deux semaines.

Cette évolution contre-intuitive du dollar a donné lieu à des rumeurs quant à un possible accord sur les changes lors de la réunion du G20 les 25 et 26 février derniers. Selon certains intervenants de marché, les banques centrales se seraient entendues de façon tacite pour faire baisser le billet vert et du même coup stabiliser les places financières qui connaissaient depuis le début de l’année une très grande volatilité.

Si le communiqué publié à l’issue du G20 précise bien que les Etats s’interdisent de manipuler les monnaies pour favoriser les exportations, ils pourraient en revanche s’être mis d’accord pour intervenir de façon coordonnée pour apaiser les marchés financiers. Et force est de constater que la volatilité a sensiblement baissé depuis lors, l’indice VIX atteignant aujourd’hui 14 contre 28 à la mi-février, tandis que les marchés actions se sont repris (de 5% pour le Dow Jones depuis le 26 février, de 4% pour le Nasdaq, de 4,3% pour le Dax…), même si la remonté des bourses avait commencé un peu avant la réunion du G20. Autre argument mis en valeur par les défenseurs d’un accord « secret », le fait que la Chine ait depuis assoupli son taux de réserves obligatoires de 50 points de base, tandis que la banque centrale de Nouvelle Zélande baissait son taux de 25 points de base. Enfin, la BCE a surpris les marchés en annonçant des mesures plus ambitieuses qu'anticipé, ouvrant notamment le programme de rachat de titres aux obligations corporate bien notées. 

Cet accord de Shanghai, à première vue surprenant, a pourtant reçu quelque écho sur les marchés puisqu’une précédente entente avait été conclue en 1985 avec les Accords du Plazza: les ministres des finances des Etats-Unis, de la France, du Japon, de l'Allemagne de l'Ouest et du Royaume-Uni avaient alors passé un accord pour faire baisser le billet vert par rapport au yen et au mark, afin de soutenir la reprise économie américaine. Selon Joachim Fells, conseiller économique chez Pimco, "il semble y avoir une sorte d'accord de Shanghai tacite en place, qui consiste a stabiliser le dollar par rapport aux autres devises majeures à travers certaines politiques monétaires appropriées, et non des interventions". L'existence d'un potentiel accord conclu en mars 2016 ne sera a priori jamais confirmée. Mais les banques centrales sont définitivement aux manettes depuis le début de l'année pour tenter d'apaiser les marchés.