Vivarte a obtenu un moratoire sur ses covenants jusqu’en novembre

En pleine restructuration de son activité dans un marché du retail difficile, Vivarte a obtenu un nouveau bol d’air de la part de ses créanciers. Selon les informations de WanSquare, l’assemblée générale des créanciers du groupe d’habillement (Kookaï, Naf Naf, Caroll, Minelli etc) a validé vendredi à l’unanimité le prolongement du moratoire en cours depuis fin 2014 sur ses covenants. A la fin du mois, le groupe dirigé par Richard Simonin devait en principe respecter un niveau d'Ebitda minimum sur un prêt de 535 millions d’euros, mais n’aura finalement pas de telle contrainte jusqu’au mois de novembre. L’objectif est de ne pas rétablir ce même type de covenant puisque le management compte présenter un nouveau business plan d’ici à l’été prochain, et mettre en place de nouveaux critères de liquidité, plus pertinents par rapport à l’activité du groupe.

Si on ne connaît pas le détail de la répartition des créanciers, l’unanimité (sur un taux de participation de 78%, selon nos sources) ne paraît pas très surprenante dans la mesure où les quatre fonds actionnaires de référence qui ont apporté de la new money – Oaktree, Alcentra, Babson et GoldenTree – restent aussi d’importants créanciers du groupe. Mais ce vote est important dans la mesure où il donne la latitude suffisante à Vivarte pour se redresser après plusieurs mois difficiles. Pour rappel, le groupe a subi une contraction de son activité, en raison de l’impact des attentats parisiens mais aussi d’un automne très doux, même s’il a réussi à afficher une hausse de 2,3% des ventes au premier trimestre clos fin novembre. Il ne prévoit plus qu’un Ebitda annuel 2015-2016 de 115-120 millions d’euros, contre 140 millions auparavant et une documentation bancaire qui avait mis la barre à 150 millions.

Malgré ces vents contraires, le nouveau management commence à voir les premiers fruits de la stratégie d’optimisation budgétaire engagée depuis plusieurs mois. Après avoir fermé plus de 280 magasins et supprimé plus de 1800 emplois, Vivarte ambitionne de générer un chiffre d’affaires en hausse à un chiffre cette année, et de porter l’Ebitda à 170 millions d’euros à fin 2017, soit un retour à sa performance de 2014. Il y a quelques jours, il a annoncé la vente d’Accessoire Diffusion, sa filiale de chaussures pour femmes avec 40 salariés, à Carel. Et a engagé un process de vente de la Compagnie Vosgienne de la Chaussure (140 salariés) et Défi Mode (340 salariés et 85 magasins). Des annonces qui ont créé des remous en interne, les syndicats dénonçant un dépeçage du groupe par les fonds spéculatifs. De son côté, l’agence S&P a souligné le mois dernier les risques liés au redressement du business model, tout en louant la réactivité du management dans le contexte actuel. Une capacité à manœuvrer qui sera à nouveau mise en jeu lors de l’élaboration du nouveau business plan, probablement plus axé sur des critères de liquidité que d’un seuil strict d’Ebitda – difficile à respecter dans un secteur aussi cyclique.