Un premier semestre au double visage pour Cie Chargeurs Invest / Museum Studio tire la croissance, Novacel concentre les arbitrages

Les six premiers mois de 2025 traduisent pour Compagnie Chargeurs Invest une transformation en marche, qui n’a sans doute pas encore atteint son plein régime. Le chiffre d’affaires s’élève à 372,2 millions d’euros, pratiquement stable par rapport à l’an dernier (-0,6 % publié, -1,7 % organique), avec un deuxième trimestre en repli marqué (-5,8 % en organique) sous l’effet d’un contexte défavorable et d’un effet de change pénalisant. Derrière cette apparente stagnation se dessinent deux dynamiques : la montée en puissance des nouveaux métiers, et la résilience des plateformes historiques dans un environnement plus exigeant.

Museum Studio, au cœur de la division Culture et Éducation, confirme son rôle de locomotive. Son chiffre d’affaires bondit de près de 18 % en organique sur le semestre, à plus de 80 millions d’euros, avec une marge opérationnelle portée à 11,2 % contre 9 % un an plus tôt. L’activité, forte d’un carnet de commandes record de 315 millions d’euros, multiplie les projets d’envergure, du National Air & Space Museum aux musées du Moyen-Orient. Elle s’appuie aussi sur une politique active d’acquisitions : après avoir pris le contrôle de Lord Cultural Resources en juillet, Museum Studio a annoncé mercredi être entré en discussions exclusives pour racheter Chaplin’s World, le musée suisse consacré à Charlie Chaplin. Ce projet illustre la volonté de constituer un portefeuille d’actifs culturels intégrant lieux, droits et formats d’exposition.

Résilience sélective dans les métiers historiques

Le contraste est net avec la Mode et le Savoir-faire, soumis à des vents contraires. Les activités mode de Chargeurs PCC, spécialiste des entoilages pour l’habillement, reculent de 8,4 % en organique, affectées par l’attentisme en Asie lié aux incertitudes douanières et par l’atonie du luxe européen. Luxury Fibers, division dédiée aux laines mérinos haut de gamme, accuse une baisse de plus de 10 %, malgré la dynamique de l’offre Nativa, label de laine écoresponsable. À l’inverse, les marques de biens personnels (Cambridge Satchel, Altesse Studio, Swaine) progressent de plus de 20 %, profitant d’un déploiement commercial soutenu. Mais cette expansion se paie : la rentabilité reste négative, reflet des investissements marketing et de l’ouverture de nouvelles boutiques.

Novacel occupe logiquement une place centrale dans cette publication, tant par son poids économique que par les discussions en cours autour de son avenir. La filiale de films de protection concentre à elle seule 40 % du chiffre d’affaires et 45 % du résultat opérationnel courant, selon les estimations d’Oddo BHF. Elle a vu son activité reculer de 4,2 % sur le semestre, avec un deuxième trimestre en baisse de près de 10 % du fait d’un effet de base défavorable. Mais le carnet de commandes s’est redressé depuis mai, et la marge opérationnelle s’améliore légèrement, à 5,7 %. Le management souligne également les avancées stratégiques : ouverture prochaine d’un centre de services en Inde et lancement de nouvelles gammes éco-conçues comme Oxygen.

Novacel, pivot de la réallocation du portefeuille

Au-delà de la performance opérationnelle, c’est surtout l’avenir de Novacel qui retient l’attention. Compagnie Chargeurs Invest a confirmé avoir reçu plusieurs marques d’intérêt, émanant aussi bien d’industriels que de fonds de private equity en Europe et aux États-Unis, pour une éventuelle cession. Des réflexions encore préliminaires, mais qui mettent déjà en évidence, comme le souligne Michaël Fribourg, "la qualité de l’actif et la valeur créée ces dernières années".

Une telle opération permettrait de réduire un endettement qui atteint 3,8 fois l’Ebitda, de financer la croissance dans la Culture et la Mode, et d’envisager un dividende exceptionnel. " L’arbitrage à venir concernant Novacel pourrait être une très bonne nouvelle pour les actionnaires et permettra de retrouver une belle capacité d’investissement dans les nouveaux métiers du groupe ", souligne ainsi Oddo BHF. Derrière le changement de nom intervenu en début d’année, la réallocation du portefeuille se donne à voir, dans les résultats comme dans les annonces stratégiques.