Eramet lance sa recapitalisation à prix cassé / Le nombre d’actions va plus que doubler

Les choses se précisaient depuis lundi : Eramet a lancé ce vendredi l’augmentation de capital d’environ 500 millions d’euros annoncée en février dernier, pièce maîtresse du plan de financement censé rétablir un bilan mis à mal par une année 2025 éprouvante. « Eramet finalise la préparation de son augmentation de capital », indiquait Christel Bories, présidente-directrice générale d’Eramet, le 9 novembre, en dévoilant, fait exceptionnel, les objectifs 2027 du groupe. La voie était devenue libre trois jours plus tôt, quand la dérogation accordée par l’AMF à l’État, qui le dispense de déposer une offre publique obligatoire, avait été purgée de tout recours.

Les modalités dévoilées vendredi matin donnent la mesure de l’effort demandé au marché. Eramet émettra 34,5 millions d’actions nouvelles, à raison de six actions nouvelles pour cinq anciennes, ce qui va plus que doubler le nombre de titres en circulation. Le prix de souscription de 14,49 euros fait ressortir une décote de 42,9 % sur la valeur théorique de l’action ex-droit, et de 62,3 % sur le cours de clôture du 11 novembre. À titre d’illustration, un actionnaire détenant 1 % du capital et qui ne suivrait pas l’opération verrait sa participation ramenée à 0,45 %. Les droits préférentiels de souscription (DPS) se négocieront du 16 au 25 novembre, la souscription courra du 18 au 27 novembre et le résultat sera annoncé le 2 décembre, pour un règlement-livraison le 4.

Les Duval passent la main

L’opération consacre surtout la montée de l’État au capital, et referme un chapitre ouvert en 1999. Cette année-là, la famille Duval avait apporté à Eramet son entreprise métallurgique Aubert & Duval en échange d’environ un tiers du capital, devenant son premier actionnaire. Vingt-sept ans plus tard, elle ne remettra pas au pot. Conformément à l’accord conclu le 12 octobre, Sorame-CEIR, ses holdings, ne souscriront à aucune action nouvelle et céderont la totalité de leurs DPS à l’Agence des participations de l’État, avec une décote de 5 % sur leur valeur théorique. L’État exercera en outre ses propres droits, au titre de ses 27,1 % du capital. Son engagement de souscription atteint 321,7 millions d’euros, soit 64,35 % de l’émission, et le portera à 47,43 % du capital, reléguant les Duval au second rang. Le solde de l’émission, environ 178 millions d’euros, est garanti par un syndicat bancaire emmené par ABN AMRO, BofA Securities, Natixis et Société Générale.

500 millions pour éviter le mur de 2027

Le produit net, estimé à 481,5 millions d’euros, servira à réduire l’endettement, notamment à rembourser une partie du crédit syndiqué de 935 millions d’euros tiré par précaution en janvier, et à couvrir les échéances du début de 2027. Le prospectus chiffre le risque en cas d’échec de la levée. Si le non-respect du ratio d’endettement au 30 juin 2027 déclenchait, faute de nouvelle dérogation, le remboursement anticipé du crédit syndiqué, l’insuffisance de fonds de roulement pourrait atteindre 500 millions d’euros courant juillet, hors cessions envisagées. La dette nette, retraitée de la trésorerie de la SLN, s’établissait toujours à 2,046 milliards d’euros à fin juin 2026, comme à fin décembre 2025, même si le rebond de 45 % de l’EBITDA ajusté au premier semestre a ramené le levier de 5,5 à 4,5 fois.

Grâce aux fonds levés, Eramet vise un levier inférieur à 3 fois et un gearing sous 100 % dès la fin décembre, et s’engage à ne pas reprendre le versement de dividendes avant que le levier ne repasse sous 1 fois. Le levier net devrait même « reculer de 4,5x fin juin 2026 à 2,5x après l’augmentation de capital », estimait dans une note publiée cette semaine le bureau d’études d’Oddo BHF, pour qui le groupe pourrait se rapprocher de son objectif de long terme de 1 fois en cas de cession partielle de Weda Bay, la mine de nickel indonésienne dont il détient indirectement 38,7 %, et de Centenario, son usine de lithium en Argentine. Ces cessions forment le troisième volet du plan de financement. Eramet poursuit des discussions avec plusieurs investisseurs sur ces deux actifs et a déjà signé la vente, pour 71 millions de dollars, de ses concessions inexploitées du salar d’Arizaro, un désert de sel argentin dont les saumures renferment du lithium.