Comment soutenir les investisseurs de long terme en Europe?

Le financement de long terme est-il la solution pour garantir une croissance réelle et durable en Europe ? La question mérite d’être posée, alors que la zone euro a publié hier des chiffres de PIB pour le premier trimestre pour le moins décevants (+0,2% contre 0,4% espéré), laissant craindre une reprise bien plus faible que prévu et ne permettant pas réellement de retournement sur le marché du chômage ni de créations d’emplois. C’est pourquoi le Cercle des Economistes, en partenariat avec State Street France et l’ambassade d’Italie, se sont penchés sur le sujet aujourd’hui, lors d’une conférence rue de Varenne.

L’investissement de long terme est généralement défini comme un financement au moins supérieur à cinq ans et destiné à soutenir des projets dans les infrastructures mais également en recherche et développement, bref tout ce qui constitue du capital productif durable et ayant un impact sur la croissance potentielle d’un Etat. Or, selon les différents intervenants ce matin, la zone euro dispose des capitaux et de la liquidité nécessaire pour soutenir ce genre de projets. « La liquidité est là, mais il convient de l’orienter dans la bonne direction », a ainsi affirmé le directeur général du Trésor Ramon Fernandez, qui quittera son poste dans quelques semaines. Même son de cloche pour Christian de Boissieu, du Cercle des Economistes, qui estime que l’Europe peut compter sur une épargne des ménages honorable, qui représentait 13% des revenus disponibles à la fin du dernier trimestre 2013. « Mais nous sommes confrontés à un problème de tuyauterie, à savoir comment faire pour qu’une partie plus importante de cette épargne vienne financer le rythme de notre croissance potentielle », s’est interrogé l’économiste.

La question est d’autant plus criante depuis la crise de 2008, où le crédit bancaire s’est tari, incitant à trouver de nouvelles sources de financement. Le Club des investisseurs de long terme, créé en 2009 et regroupant 19 institutionnels mondiaux dont les bilans représentent près de 500 milliards d’euros disponibles, a permis de financer de nombreux projets via son fonds Marguerite (700 millions d’euros) et Inframed. D’autres fonds greenfield (spécialisés dans le financement de projet de long terme) existent en Europe, mais le constat est souvent le même. Trop peu de projets sont sélectionnés et financés, comparés aux besoins, car les infrastructures représentent à elles seules 3 à 4 points de PIB en besoins d’investissement. Selon Franco Bassanini, président de la Cassa Depositi e Prestiti, le taux d’investissement des fonds greenfield est inférieur à 30%. D’où la nécessité de développer des partenariats public-privé- pour encourager l’investissement de long terme, notamment dans les projets de plus petite ampleur, pour le financement des PME par exemple, qui ont plus de mal à attirer les fonds de pension ou autres investisseurs traditionnels.

Plusieurs obstacles entravent cependant la décision des investisseurs de long terme, notamment les nouveaux cadres réglementaires et prudentiels, qui « sont favorables à l’investissement de court terme mais pénalisent celui de long terme », selon le président de la Caisse des dépôts italienne. Il conviendrait selon lui de procéder à un re-calibrage plus favorable à ce type d’investisseurs. Selon Christian de Boissieu, le nouveau contexte réglementaire va entraîner un véritable changement dans la manière dont les banques structurent leur business model. Une période de désintermédiation va bientôt commencer, où une proportion plus importante des financements ne viendra plus des banques. « Il faut organiser cette désintermédiation, et réfléchir à la façon de relancer le private equity européen, faciliter l’accès des PME aux bourses… », a déclaré l’économiste. Enfin, selon Franco Bassanini, il sera également de la responsabilité des autorités européennes et nationales de mettre en place des législations qui soutiennent les investisseurs de long terme, dans le cadre de ce nouveau contexte réglementaire.