La croissance chinoise résiste mieux qu’attendu / L’environnement est pourtant loin d’être porteur

Une éclaircie qui pourrait ne pas durer. Bien que la croissance chinoise surprenne en ce début d’année, il ne semble pas que la dynamique soit durablement changée pour les mois à venir et que les 5 % enregistrés – en glissement annuel pour le premier trimestre - puissent être maintenus dans les mois à venir. Les dirigeants chinois ne devraient pas s’en offusquer alors qu’ils ont ouvertement affiché leur volonté de privilégier les fondamentaux à long terme de l’économie de l’Empire du milieu, plutôt que les évolutions sur le court terme.

Un choix qui s’accompagne de la présence d’aléas baissiers pour la croissance dans les mois à venir, notamment sur le volet de la hausse des coûts. Lynn Song, économiste en charge de la Chine chez ING, explique qu’il n’est pas à exclure que « la hausse des prix de l’énergie puisse commencer à freiner la croissance dans les mois à venir ». D’autant plus que l’économiste considère comme probable « que la croissance du premier trimestre 2026 soit en grande partie protégée de l’impact négatif de la guerre contre l’Iran ». Une capacité à encaisser les chocs qui pourrait disparaître dès lors que les perturbations deviennent pérennes, là encore c’est sur le front de l’énergie que les craintes se cristallisent avec un impact potentiellement « plus important des prix plus élevés sur les coûts d’importation et d’intrants dans les mois à venir ».

Rouages

La compréhension des soutiens de cette dynamique n’est pas non plus nécessairement porteuse de bonnes nouvelles pour l’avenir. Lynn Song jugeant qu’elle offre une certaine marge de manœuvre aux décideurs politiques et « réduit potentiellement l’urgence d’intensifier des mesures de relance plus agressives ». Les services sont grandement responsables de cette souplesse retrouvée, ayant connu une croissance de 5,2 % en glissement annuel au premier trimestre de 2026. Ce qui est bien au-delà de la croissance de 4,9 % du secteur secondaire et encore davantage que les 3,8 % enregistrés par l’industrie primaire.

Les ventes au détail font quant à elle grise mine, les données dévoilées aujourd’hui mettant en avant une progression de 1,7 % - en glissement annuel – pour le mois de mars. Ce qui s’avère être une légère baisse par rapport aux 2,8 % enregistrés lors du début d’année et illustre une fois de plus que le moteur de la consommation intérieure semble décidément grippé en Chine. Michelle Lam et Wei Yao, économistes chez Société Générale CIB, constatent en effet qu’une fois de plus « le taux d’épargne des ménages a également continué à augmenter, conformément à la tendance à long terme, ce qui ne laisse penser à aucun signe que les ménages dépensent leurs économies excédentaires accumulées pendant la période COVID ».

Porter

Fort heureusement pour Pékin, la demande extérieure vole encore et toujours au soutien de l’activité industrielle nationale. Lynn Song souligne le fait que « les secteurs ayant connu les exportations à la croissance la plus rapide » sont également ceux ayant « connu la plus forte croissance de la production industrielle, telles que le chemin de fer, les navires et les avions (13,3 %), les équipements informatiques, de communication et électroniques (12,5 %), l’automobile (7,5 %) et les semi-conducteurs (20,6 %) ». La compétitivité croissante de la Chine dans la fabrication de haute technologie – en progression de 11,7 % - est quant à elle prometteuse, tant elle devrait soutenir l’activité dans un futur proche.