Le private credit continue d’aspirer les capitaux / La collecte accélère malgré les alertes

Faillites très médiatisées, inquiétudes sur les prêts au secteur logiciel, tensions sur certains véhicules destinés aux particuliers : rien de tout cela n’a, pour l’heure, détourné les investisseurs institutionnels du private credit. Après un démarrage sans éclat, les levées de fonds ont au contraire brutalement accéléré au deuxième trimestre, au point de placer le marché sur une trajectoire potentiellement record en 2026.
Au premier semestre, 190 milliards de dollars de fonds de dette privée ont atteint leur closing final, selon l’étude Private Credit Fundraising H1 2026 publiée en juillet par With Intelligence, filiale de S&P Global. Le montant progresse de 53 % sur un an et ne se situe déjà plus qu’à 20 % des 240 milliards collectés sur l’ensemble de 2025. Après un début d’année « relativement poussif », selon les termes de l’étude, les levées de fonds ont littéralement « explosé au deuxième trimestre ».

Et c’est le direct lending, pourtant soumis à « des gros titres négatifs quasi constants » en raison des inquiétudes sur les prêts au secteur logiciel et d’une série de faillites très médiatisées, qui a porté une grande partie du rebond. La stratégie a enregistré 73 milliards de dollars de closings entre avril et juin, portant son total semestriel à près de 100 milliards. La branche du private credit qui concentre une bonne partie des inquiétudes reste ainsi sa première source de collecte.

La collecte se concentre sur les méga fonds

Cette collecte n'est toutefois pas également répartie. Les grands véhicules ont capté 59 % des sommes levées au premier semestre, la proportion la plus élevée depuis que With Intelligence a commencé à publier ces statistiques en 2023. Quatre « méga fonds » de 10 milliards ou plus ont été clôturés sur la période, pour un total de 56 milliards, soit près du tiers de l'ensemble du capital de dette privée levé sur six mois. À l'autre extrémité du spectre, les fonds de moins d'un milliard ne pèsent plus que 6 % de la collecte, contre 13 % en 2023. Les vingt premiers véhicules du semestre concentrent à eux seuls près de 80 % du total.

Deux closings dominent ce palmarès. Hayfin a bouclé son cinquième fonds phare de direct lending à 15 milliards d'euros, soit 17,5 milliards de dollars, ce qui en fait selon l'étude « l'un des plus importants véhicules de crédit privé européens jamais levés ». Churchill Asset Management a signé la plus grosse levée américaine avec 16 milliards de dollars pour son Middle Market Senior Loan Fund V, répartis entre un fonds principal, un véhicule evergreen et des comptes séparés. Côté français, Eurazeo figure au onzième rang mondial avec 6,4 milliards de dollars pour Eurazeo Private Debt VII.

Les grands gérants creusent l’écart

Cette concentration s'inscrit dans une tendance longue. Depuis le début de 2023, With Intelligence a recensé 837 milliards de dollars de closings finaux sur 381 fonds, portés par 275 gérants. Mais les dix premiers d'entre eux captent à eux seuls 37 % des montants levés en fonds fermés, et les vingt premiers 52 %. Sept maisons ont dépassé les 20 milliards de dollars depuis 2023, vingt et une les 10 milliards. Ares Management, avec neuf fonds clôturés pour près de 68 milliards, devance nettement Blackstone (44,3 milliards) et HPS Investment Partners (35,6 milliards).

L’Europe peut encore battre son record

La géographie de la collecte se déforme en revanche assez nettement. L'Amérique du Nord demeure le premier marché en valeur absolue, avec 71 milliards de dollars de closings au premier semestre, mais sa part est tombée à 38 %, contre près de 50 % en 2023 et 2024. Les stratégies multirégionales, elles, poursuivent leur ascension et représentent désormais 70 milliards, soit 37 % du total. L'Europe voit sa part reculer à 23 %, après un pic de 29 % l'an dernier, sans que les montants faiblissent pour autant : 44 milliards de dollars de closings finaux sur six mois. Surtout, Arcmont et ICG sont tous deux attendus avec des méga fonds d'ici la fin de l'année, ce qui pourrait porter la collecte européenne au delà du record de 69 milliards établi en 2025. Sept véhicules actuellement en levée visent au moins 10 milliards de dollars chacun, dont Arcmont Direct Lending Fund V et ICG Europe IX à 14 milliards, un pipeline qui vient conforter la perspective d’un exercice record.

« Tout n’est pas rose, cependant », nuancent les auteurs. La vigueur de la collecte auprès des investisseurs institutionnels contraste avec les difficultés rencontrées par les produits destinés à la clientèle privée. Les produits de private wealth, et au premier chef les BDC non cotées, ces véhicules d’investissement fermés américains qui financent principalement des PME et des entreprises de taille intermédiaire, subissent en 2026 une pression de rachats considérable, au point que la plupart des grands gérants ont dû limiter les sorties de leurs fonds pendant deux trimestres consécutifs. Après des années de croissance rapide, les encours de crédit privé logés dans les véhicules régis par le '40 Act ont même légèrement reculé au premier trimestre, sous l'effet combiné des rachats et de dépréciations sur les portefeuilles de prêts.