La bulle techno pèse sur les résultats des hedges funds

Indiscutablement, l’entame de 2014 laissera un goût amer aux gérants alternatifs qui ont vu leurs gains moyens s’élever à seulement 1,2% au premier trimestre contre 3% au Q1 2013 et 6% en 2012, d'après les statistiques de HFR. Si l’industrie doit composer avec un environnement macro complexe (tensions en Syrie et en Ukraine, craintes sur la croissance en Europe et dans les émergents, etc), il semble que ce soit avant tout la correction à l’œuvre sur les valeurs technos qui soit responsable de cette faible progression.

Une mauvaise performance qui était prévisible compte tenu de l’ampleur de la correction à l’œuvre sur le Nasdaq. Ce dernier a reculé de 4,5% depuis le 7 mars, à 4161 points. Il y a une semaine, l’indice a même franchi en baisse le seuil des 4000 points. Une mauvaise nouvelle pour de nombreux fonds qui misaient sur l’envolée des technos pour contrebalancer leurs faibles performances dues au déversement de liquidités orchestré par la Fed. Dans une lettre adressée aux investisseurs publiée mardi, Greenlight Capital, le hedge fund dirigé par Davis Einhorn, a ainsi décrit la période actuelle « comme la seconde bulle technologique en 15 ans ». La firme new-yorkaise a ainsi accusé une perte de 1,5% au premier trimestre.

Le cas de Greenlight Capital n’est pas isolé. Viking, une firme de gestion alternative basée dans le Connecticut qui gère 28 milliards de dollars d’actifs, a affiché une perte de 4,2% en mars due à son exposition aux valeurs technos et médicales. Sur les deux premières semaines d’avril, Viking a encore lâché 4%. Pire, le hedge fund JAT Capital (2,2 milliards de dollars d’actifs sous gestion) a enregistré une perte de 9,3% le mois dernier et 4% supplémentaires ce mois-ci.

La véritable bonne nouvelle de ce début d’année ne réside donc pas du côté des performances de l’industrie mais plutôt du côté du comportement des investisseurs. Sur les trois premiers mois de l’année, ceux-ci ont placé 26,3 milliards de dollars dans les hedge funds. Certes, c’est bien moins qu’à la même période l’an dernier (64 milliards de dollars), mais cela montre qu’il n’y a pas de véritable défiance vis-à-vis de l’industrie. La raison est simple : la sortie progressive des banques centrales de leurs politiques non-conventionnelles devrait permettre aux hedge funds de retrouver le chemin du rendement, après deux années de disette.