Atos fait contre mauvaise fortune bon cœur

Voilà un contre-exemple qui montre que, si les corporates ont bien les poches pleines et sont prêts à débourser pour leurs acquisitions, ils ne sont parfois pas en mesure de concurrencer les prix proposés par les fonds de private equity. Ainsi en a-t-il été sur le groupe danois de services de paiement Nets. Deux fonds candidats avaient mis toutes les chances de leur côté en s’alliant avec des fonds de pension : Permira avec le fonds de pension du Canada, Bain Capital et Advent International avec le fonds de pension danois ATP, ni plus ni moins. Etaient également en lice pour reprendre cette pépite le français Atos et un consortium emmené par le fonds suédois Nordic Capital.

C’est certainement une déception pour le Français, qui espérait combiner cette entité et sa filiale Nets, afin de former le leader européen des services de paiement, puis de l’introduire en Bourse. Mais le prix proposé par les financiers, à savoir plus de 2 milliards d’euros, était trop élevé pour qu’Atos formule une enchère sans réduire à néant les synergies de l’opération. Le groupe emmené par Thierry Breton (photo ci-contre) va pouvoir maintenant mettre en oeuvre cette introduction, dans un contexte de marché favorable à de nouveaux entrants.

Or, cette cible perdue est également une bonne nouvelle en soi, puisque Nets est parti sur des multiples mirobolants : plus de 2,2 fois le chiffre d’affaires 2013 et 16 fois son Ebit. Si l’on retient des multiples similaires pour l’IPO de Worldline, le titre Atos gagnera beaucoup au spin-off de sa filiale, à l'instar de Accor dont l'ex-filiale de tickets restaurants, Edenred, a doublé de capitalisation depuis son entrée en Bourse à l'été 2010. Ainsi, selon les analystes, si l’on applique les multiples de 2 fois les revenus 2014 et 13,5 fois l’Ebit à Worldline, l’action Atos se retrouverait propulsée à 75 euros post-IPO. Il faudra donc suivre de près un de ces nombreux candidats à une introduction sur Euronext d’ici à l’été, un catalyseur qui devrait porter le cours de Bourse d’Atos d'ici là.